原标题：【深度】亚朵赴好意思上市，盈利问题仍待惩处

来源：视觉中国

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　　记者 | 郑萃颖

　　剪辑 | 殷幼安

　　6月8日，亚朵酒店集团认真递交招股书，拟于纳斯达克上市，股票代码“ATAT”。据CNBC此前报谈，亚朵这次IPO估值可能达到20亿好意思元。

　　招股书傲气，截止本年3月31日，亚朵酒店在全中国131个城市共有608家酒店，客房数目越过7.1万间。从酒店限制来说，亚朵咫尺接近华住酒店集团极度之一的体量，后者咫尺在好意思股的估值为182.65亿好意思元。

　　亚朵开荒于2013年，独创东谈主兼董事长王舟师是汉庭酒店的独创东谈主之一，曾担任华住集团副总裁。比较于华住集团圭臬化的酒店居品，王舟师但愿在破钞升级配景下，收拢中端酒店商场，作念有各异化的、更高劳动品性的酒店料理公司。

　　亚朵的投资者包括德晖成本、联思控股旗下君联成本、阿里巴巴荣誉结伴东谈主陆兆禧，以及OTA企业去哪儿网（后并入携程）等。招股书傲气，截止本年6月，王舟师实益握有亚朵约31.3%股份，IPO后还将对公司董事会成员选举领有过半投票权；君联成本握股30.4%；德晖握股16.2%；携程实益握股约14.8%。

　　2017年亚朵晓示完成C轮1亿好意思元融资后，明确提议“有IP的东谈主文酒店”主见，但愿进步品牌价值。亚朵先后推出与吴晓波配合的亚朵吴酒店，与网易严选跨界聚积零卖空间的酒店，与网易云音乐配合的酒店，还有戏剧主题酒店、篮球主题酒店，以及在三里屯开业的第一家面向Z世代的ZHotel，每次齐令商场修葺一新。

　　尽管亚朵屡屡为中国酒店业带来立异，但不管在上市前，照旧将来上市后，亚朵眼前还有要紧的问题要惩处。

　　成本高企，投资请问率低

　　“亚朵作念出了好的酒店居品和品牌，但我认为它为达到今天这个指标花了太万古分。它和铂涛的历史一样长，但2019年的利润还莫得麗枫（原铂涛旗下的中档酒店，现属于锦江集团）一个品牌的利润多。”一位酒店业大佬曾在界面新闻采访时这么评价，“也许上市后几年，亚朵的利润会逐渐涨起来。”

　　从亚朵招股书不错看出，亚朵的运营成本较高。2019年和2020年度，亚朵酒店的净收入基本握平，约为15.67亿元，而总运营成天职别为14.90亿元和15.27亿元。2020年第一季度，受疫情影响，亚朵的总运营成本越过当季净收入，形成一季度净亏蚀7608万元。本年一季度，亚朵酒店入住率复原到60%，但运营成本（4.02亿元）仍接近当季净收入（4.20亿元），净利润仅为1147万元。

　　从酒店加盟商的角度来看，亚朵的投资请问率难以令东谈主惬意。截止本年6月，亚朵开业酒店共608家，其中有95%齐是加盟店。一位酒店投资者告诉界面新闻，由于较高的投资成本，亚朵在一二线城市尚且能达到投资请问预期，首页-达康索机场有限公司但在三四线城市， 肇东市三兆烹饪有限公司亚朵的酒店客房价钱受商场适度， 首页-新昌宝皮革有限公司导致投资请问过低。

　　OTA平台傲气，北京地区亚朵酒店的价钱在400元到800元不等，而昆明的亚朵酒店个别价钱低至300元以下，河北省沧州任丘的亚朵酒店的平淡房型价钱仅200多元。

　　上述酒店投资东谈主算了一笔账：“在三线城市，作念莫得配套会议和餐饮业态的纯住宿贸易，酒店的客单价也就在300多元，去掉运营成本140至150元、房钱成本50到80元，每间房利润不到100元，很难在5年内回本。”凭证他的规划，亚朵的客单价至少要到400元以上，才能达到20%以上的投资请问率。”

　　亚朵投资请问率低，主如果因为投资和运营成本太高。据酒店投资东谈主提供的数据，亚朵酒店的东谈主房配比在0.32至0.35，即100间客房需配备32个职工；而华住旗下的中端酒店品牌全季，东谈主房比约为0.2，全集团酒店的平均东谈主房比更低至0.17。

　　“由于料理公司要开荒票等原因，亚朵的集采渠谈采购成本，比较市面上的渠谈略跨越不到10%。有教授的加盟商会集采一部分，自采一部分来裁减成本。”上述投资东谈主说，“亚朵的用户体验和劳动即是成本堆出来的，举例给会员提供宵夜、果盘，给进店宾客端一杯热茶，罗致一次性抹布、一次性漱口杯，这齐是成本。“

　　此外，插座这位投资东谈主还傲气，亚朵前期对加盟神气的筛选、审批很严格，但2016年底完成C轮融资后，亚朵开店速率显著加速，2016年底在宇宙62个城市开业90家酒店，到2018年3月已在宇宙100多个城市开业171家。2019年头，亚朵曾计议于国内A股上市，更是在8个月内新开了136家酒店。

　　开店速率如斯之快，是因为亚朵放宽了好多神气的准初学槛，包括城市级别、区域位置、房间量等等。“这导致当今有三成的亚朵加盟店，8年齐很难回本。”上述投资东谈主说。

　　一位曾在华住责任的酒店业东谈主士告诉界面新闻，曾有亚朵加盟商因为悔怨酒店运营成本，换牌去作念华住的全季和桔子酒店。“一间客房的运营成本，往日全季是120元，亚朵是160元，自后全季作念到了90元，亚朵照旧160元。”他说。截止2020年底，全季在宇宙在营门店数目为1105家。

　　定位问题

　　上述前华住职工傲气，王舟师和季琦关于亚朵的定位一直有不本旨见：“（2013年）两东谈主的地方就不同。季琦思作念汉庭、全季这么的居品，即是选它住宿、投资‘不会错’的居品。王舟师思要作念更漂亮、更好的居品。但季琦其时认为，关于立场化的居品，中国商场还需重点时分，包括客户支付才气、市面上的装修材料等方面。王舟师认为先放开干涉，作念出东西来，再思主义裁减成本。”

　　抛开成本问题，王舟师坚握的道路委果有其上风。到咫尺，亚朵的居品和劳动一经形成了品牌效应，据招股书傲气，2019年亚朵酒店的平均RevPAR（每间可售房收益）为329.5元，险些是宇宙统计口径下的五星级酒店RevPAR水平。算作对比，2019年二季度华住中高等锻真金不怕火酒店的同店RevPAR为272元。这阐扬亚朵的酒店居品试验定位在中档酒店以上。

　　此外，亚朵诱骗了多数商搭客群。上述酒店投资东谈主暗示，他经营的亚朵酒店有越过一半的宾客来自商旅，这部分客群对价钱明锐性低，对劳动条款高，何况亚朵有多数酒店位于中枢城市，是商搭客群顺应差旅报销圭臬下的最优选。

　　立场化酒店也容易取得用户衷心度。招股书傲气，截止本年第一季度末，亚朵A-Card衷心度计议注册会员数目累计越过2500万。2020年，亚朵销售的约1300万个酒店间夜中，有44.7%销售给A-Card会员，同庚内的复购率达到48.7%。

　　然则，咫尺国内已出现多个定位中高端的新锐酒店品牌，与亚朵争夺商场。亚朵着手提议的酒店大堂空间再愚弄，在疫情之后也被更多酒店践诺，不再是品牌的加分项。

　　2014年开荒的秋果酒店，雷同定位城市差旅为主、有立场、中高端，在国内已开业100多家。其独创东谈主兼CEO刘伟在界面新闻采访中暗示，计议在将来三年作念到400家店，于2024至2025年前后结束上市指标。

　　尚好意思生存则别具肺肠，潜入下千里商场倾销新零卖、咖啡主题、艺术主题、智能IP酒店等主见，而价位和干涉更接近经济型酒店。截止2019年底，尚好意思生存旗下开业酒店数目已达到3267家。

　　另外，首旅如家、华住、凯悦、万豪等酒店集团，也齐在加速中高端酒店品牌的膨胀，举例首旅如家的璞隐、如家和凯悦配合的逸扉、华住旗下的CitiGo、万豪引进的千禧一代品牌Moxy等。

　　此外，中端酒店君亭已取得首发通过，将来可能在A股上市；开元酒店本年从港股退市，由郑南雁负责品牌和膨胀，雷同准备发力中端酒店界限。

　　亚朵招股书提到，2020年中国酒店商场的连锁酒店渗入率为31.5%，远低于全世界41.9%的平均数字，而好意思国商场的酒店连锁化率更高达72.9%。中国连锁酒店仍有发展空间。

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　　亚朵计议在上市募资后，扩大在中国的酒店麇集，开荒多元化的酒店组合，加强亚朵的会员计议和品牌践诺，增强IT基础圭表和本事、提高运营效果，对中国酒店和生存样子行业投资并购等，从而收拢存量商场，进步连锁酒店渗入率。

　　过了上市这一关后，亚朵能否发力，抢到更多存量商场的蛋糕，仍有待不雅察。

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